Analyse et gestion financières

Chapitre 12: Notions fondamentales et instruments de mesure du risque

CHAPITRE 12 Notions fondamentales et instruments de mesure du risque L'analyse d'un projet d'investissement est d'autant plus satisfaisante qu'elle intègre le facteur risque. À défaut, le traitement des données utilisées conduit à des résultats erronés et à de mauvaises décisions. La valeur de l'entreprise peut s'en trouver réduite. Le risque et l'incertitude s'expliquent par plusieurs facteurs. Ils compliquent la décision et la tâche du gestionnaire. Ces facteurs ou variables comportent parfois des biais ou déformations systématiques qu'il n'est pas toujours facile de déceler. Par exemple, il existe des situations ou des variables que l'entreprise ne peut maîtriser ou qu'elle mesure de façon imparfaite, notamment la collecte de données et leur interprétation; une technologie nouvelle et ses conséquences pour l'entreprise; et l'évolution économique nationale et internationale et son incidence sur les ventes de l'entreprise. Certains facteurs difficiles à quantifier ont des conséquences sur la rentabilité de l'entreprise parfois déterminantes. D'autres sont susceptibles de contribuer au risque et à l'incertitude, comme les erreurs d'analyse des données financières, comptables et économiques pertinentes d'un projet d'investissement. Le traitement du risque et de l'incertitude est d'une importance considérable pour s'assurer de la validité et de la qualité de l'analyse 614 Chapitre 12 des projets d'investissement. Une entreprise qui ne possède pas les compétences techniques nécessaires pour manier des modèles d'analyse du risque doit être consciente de leur existence et au moins en tenir compte de façon approximative. L'écueil majeur pour les petites et moyennes entreprises dont les ressources financières et humaines sont parfois limitées serait d'ignorer complètement le risque et l'incertitude dans leurs décisions relatives à l'avenir. L'entreprise doit se fixer des objectifs précis et prendre les décisions pour les réaliser si elle veut survivre à long terme. Les différentes situations économiques qui peuvent se présenter ont des effets d'ampleur inégale sur les résultats de l'entreprise. Cette dernière est directement concernée par le risque et l'incertitude; elle doit nécessairement les intégrer à son processus décisionnel que ce soit par une approche formelle et rigoureuse ou de façon grossière et parfois intuitive dans le cas où ses moyens ne le lui permettent pas autrement. Le calcul et l'analyse du risque d'un projet unique constituent une première partie de ce chapitre. Les flux monétaires attendus de l'exécution d'un nouveau projet d'investissement sont prévus à la lumière de l'expérience et des résultats obtenus avec des projets semblables, dans le passé, et en fonction de prévisions relatives à l'environnement économique général et à l'état de la concurrence dans le secteur industriel auquel appartient l'entreprise. En réalité, plusieurs possibilités de coûts et de bénéfices futurs sont envisagées et associées à des probabilités respectives de réalisation. Les paramètres d'espérance mathématique et d'écart type qui définissent ces distributions de probabilités sont également calculés. Enfin, plusieurs fourchettes de rentabilité faible, moyenne et élevée de l'investissement considéré sont établies ainsi que les probabilités correspondantes. La décision d'investir peut alors se faire dans le respect de la tolérance du gestionnaire au risque. Le calcul et l'analyse du risque de projets multiples, l'effet du portefeuille et le modèle d'équilibre des actifs financiers constituent la deuxième partie de ce chapitre. Il est utile d'expliquer que le risque propre à un projet donné n'est pas le seul critère de sélection des investissements; c'est la contribution marginale d'un projet ou d'un actif donné au risque global de l'entreprise qui est décisive en matière de choix d'investissement. Notions fondamentales et instruments de mesure du risque 615 1. L'ANALYSE DU RISQUE DANS LE CADRE D'UN PROJET UNIQUE 1.1. L'information objective et l'information subjective La certitude se distingue par une connaissance préalable complète des caractéristiques de chaque action à entreprendre ou de chaque projet à r...